惠泉啤酒：营销转型慢于产品创新

公司上半年销售、业绩大跌主要原因可能是缺乏灵活而有效的管理及运营机制，特别是营销转型、市场转型和管理转型进展不如人意，学习广西漓泉啤酒的经验还不是很到位，对竞争对手缺乏有效对策。不过，新品的推出、产品结构的中高档化、新市场的开拓以及有可能采取新的应对措施等预期，也会让我们继续保留几分期待。

　　我们对公司全年销售和业绩的预测也按照上半年下滑比例予以相应下调，每股收益从0.45元调降至0.35元，与目前股价对应PE32倍。按照过去10年啤酒上市公司平均PE38倍测算，股价还有16%左右上升空间。

　　但考虑到公司在各方面转型还有较多不确定性，效果有待观察，故投资评级下调至“推荐”。东兴证券